21世纪经济报道记者 翁榕涛 实习生 赖桂筠
周内（7月28日至8月1日），国内大宗商品期货收跌为主，黑色系板块继上周创新高后呈现高位回调态势。
就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨0.03%、原油上涨2.92%、碳酸锂下跌14.41%；黑色系板块，焦炭周下跌10.10%、焦煤下跌17.14%、铁矿石下跌2.43%；基本金属板块，沪银周下跌5.05%、沪铅下跌1.20%、沪镍下跌3.69%；农产品板块，生猪周下跌2.29%、豆粕下跌0.36%、棕榈油下跌0.29%；航运板块，集运欧线周下跌6.78%。
交易行情热点
热点一：避险推升金价，多空因素角力
周内市场避险情绪升温推升金价，COMEX黄金周涨幅达2.32%，收3416.0美元/盎司；伦敦金周涨幅达0.77%，收3362.6850美元/盎司。
从需求端看，7月31日，世界黄金协会发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。以价值计，全球黄金总需求同比大幅跃升45%，达到1320亿美元，刷新历史新高。
黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，与2024年二季度的少量流出形成对比。
供应方面，随着金矿产量小幅增长并创下二季度历史新高，黄金总供应量同比增长3%至1249吨。回收金供应量虽同比增长4%，但在高金价环境下仍显得相对低迷。
多重因素交织下，金价未来走势备受关注。世界黄金协会资深市场分析师Louise Street指出：“上半年美元金价涨幅高达26%，跑赢多数主流资产类别。如此强势的开局，意味着今年下半年金价可能会在相对窄幅的区间内震荡。宏观经济环境前景仍高度不明朗，这或许将为黄金提供进一步支撑。若全球经济或地缘政治局势出现任何实质性恶化，黄金作为避险资产的吸引力都可能被进一步放大，推动金价再度走高。”
市场观点也有呈现出明显分歧，金雅福黄金研究院黄金分析师孔霏兵就指出，美国7月“小非农”超预期反弹，美国第二季度GDP远超预期，美联储维持利率不变，鲍威尔淡化9月降息预期。受此影响国际金价再次走弱。
混沌天成研究认为，受到美债利率和美元指数的波动影响，在GVC波动率出现了明显回升；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局保持，黄金的走势更有支撑；下周开始关税落地，非农爆冷，及美联储“独立性”等影响将同时出现，这对市场避险情绪是推高的，市场的底层宏观逻辑可能再次出现切换至“衰退交易”的可能，市场对美联储的降息预期明显回升，但这种被动式降息预期对市场的乐观影响相对有限，而更容易激发避险和宽松同步的交易，金银比有望回升。
热点二：油价反弹承压，供需博弈延续
以伊冲突缓和后，市场关注的焦点转向原油基本面，本周油价迎来小幅反弹修复。布伦特原油本周上涨1.65%，收69.52美元/桶；美原油上涨1.36%，收67.26美元/桶。
北半球三季度成品油消费旺季预期有望提振原油需求，EIA原油库存下降及全球油品低库存强化了市场需求端改善的预期，美国非农数据爆冷也使市场修正乐观预期，美联储降息预期升温。
库存端，美国能源信息局数据显示，上周EIA原油库存环比意外大幅增加约770万桶，远远高出市场预期，引发国际油价周四下跌。
卓创资讯提到，长期看，沙特带领的OPEC+连续4个月增产，合计增产高达180万桶/天，甚至下个月继续超预期增产的可能较大，合计增加产量220万桶/天，这将继续给予油价下行压力，后市难言乐观。
展望后市，中航期货阳光光认为，四季度原油消费面临由旺季向淡季的转变，同时OPEC+增产计划若持续实施，市场仍可能面临供应过剩的压力，这将限制油价进一步反弹空间。
五矿期货徐绍祖表示，当前油价已经触及其此前短期预期的目标价格，叠加宏观风向转空但地缘利多预期仍在的情况下，止盈后以观望处理。整体下半年油价上行空间有限，伴随OPEC逐步增产落地，油价的宽幅震荡中枢预计进一步小幅下移，由于页岩油仍将扮演托底角色，整体难言持续性的趋势行情，对驱动节奏的把握将更为重要。
混沌天成研究也提到，原油现实端已经开始兑现弱于期，进入持续累库阶段，表需也弱于去年，但美国对俄油制裁存在供应冲击风险，短期不可轻视，需等市场消化完这次冲击才能做空。
行业政策要闻
要闻一：7月政治局会议定调下半年经济工作
据央视新闻报道，中共中央政治局于7月30日召开会议，决定2025年10月召开中共四中全会，研究制定“十五五”规划的建议，并分析研究当前经济形势和部署下半年经济工作。
从总体上来看，国泰海通梁中华宏观研究团队将本次政治局会议的内容归纳为三大特征，一是对内外部形势的判断相较4月政治局会议更加积极；二是强调政策连续性，下半年有望迎来“适时加力”的窗口期；三是适逢“十五五”规划起草在即，政策兼顾短期稳增长和长期促改革。与2020年7月政治局会议对“十四五”的相关表述相比，亮点是增加了“推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐”的表述，这与此前强调的“投资于人”一脉相承。
广发证券首席经济学家郭磊认为，政策重点之一是落实好前期政策安排，在部分领域实施做出补充和接续，同时保留灵活性和应对外部变化的余地，确保年度增长目标实现；二是重心适度转向名义增长，改善供求关系，由于前期已经明确将有十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，尽管没有增量定调，这一线索仍存在一定的基本面抓手；三是做好从“十四五”向“十五五”过渡的部分，比如集约化城市更新、隐性债务管控和地方融资平台出清等。
从对下半年工作的具体部署来看，梁中华团队关注到以下几个亮点，第一，对财政和货币政策的要求从“用好用足”转变为“落实落细”，“充分释放政策效应”。第二，以“反内卷”淡化“低价”，置于全国统一大市场建设的总体布局之中。第三，对资本市场的重视再提升，要求巩固回稳向好势头。第四，防范化解重点领域风险进入新阶段。
长城证券产业金融研究院蒋飞宏观团队认为，7月政治局会议所提的“落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“有效释放内需潜力”“扩大有效投资”等表述均较为积极，并更加重视政策的落地和有效性。国际贸易的缓和以及较好的经济表现降低了短期内出台增量政策的预期，但同时也提到了要适时加力，表明宏观政策留有后手，对下半年外部不确定有较为充足的准备，三季度或是重要观察窗口。
展望后市表现
能源化工板块
碳酸锂：供应端：7月供应端频出扰动消息，已有藏格盐湖因采矿证手续问题而暂时停产(影响1200吨/月)，银锂停产检修(影响800吨/月)，另外宜春云母矿需重新编制储量核实报告，然大厂矿证8月到期面临续证考验，。不过我们认为这是《矿产资源法》落地后，锂矿合规化过程所必然面对的，预计获得符合要求的矿证仍会恢复生产，只是有一定时间周期，在这期间供应缩减会对价格有支撑。需求端：9-10月通常为消费旺季，8月主机厂将开始进行备货，从而拉动对动力电芯的需求。另外储能市场受益于关税下调，澳洲、欧洲户储补贴政策带动了海外增量释放，储能需求仍保持强劲增长态势。总体上预计8月正极材料产量环增幅度略有抬升。（海证期货）
黑色系板块
焦煤：供应方面，煤矿产能核查仍在继续，本周国内炼焦煤总库存在下降，供应压力在减弱。据Mysteel，目前长治地区新增停产煤矿4座，分别是因为月度生产任务完成、瓦斯超标、搬家倒面以及安全检修，合计核定产能690万吨，其余部分煤矿也有不同程度减产。截至8月1日当周，国内炼焦煤总库存为2245.01万吨，环比下降0.35%，同比增加7.01%。需求方面，本周新增 2 座高炉复产，2 座高炉检修，铁水产量环比下降 1.52 万吨至 240.71 万吨，终端需求有所减弱，但是考虑到焦化利润正在修复，焦化企业备货需求尚可。综合来看，随着反内卷预期弱化，市场关注的焦点或将逐步转向供需基本面，目前黑色估值整体处于中性偏高位置，钢厂利润处于较高水平，终端需求表现偏弱，预计短期黑色商品整体或弱势运行为主。（光大期货）
基本金属板块
沪镍：沪镍震荡，市场交投活跃。周末国内反内卷题材炒作遭遇重挫，多品种摁死跌停板，题材炒作降温在即，而基本面相对较差的镍可能面临加速回归基本面的契机。金川升水2150元，进口镍升水400元，电积镍升水100元。高镍铁报价在913元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存降4300吨至3.3万吨，纯镍库存增千吨至4万吨，不锈钢库存降1.5万吨至96.7万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象。（国投期货）
农产品板块
生猪：生猪现货多有回升，钢联数据显示，全国均价上涨0.22元至14.19元/斤，生猪期价远月多有下跌，近月受现货支撑相对坚挺。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，二季度末生猪存栏环比与同比增加2%左右，由于二季度生猪屠宰量高于去年同期，这意味着下半年生猪出栏将高于去年同期，但略低于其他年份，考虑到目前猪价显著低于去年下半年同期的15-21元水平，当前供需矛盾并不突出，变数更多在于后期出栏体重。从环比角度看，由于去年10月仔猪价格上涨带来能繁母猪配种增加，结合农业农村部生猪存栏数据来看，8月之后生猪出栏量有望环比回升，这有望抑制生猪现货价格，但由于二季度生猪出栏量同比增加，且生猪出栏体重环比下降，提前释放部分供应压力，这意味着生猪现货下方空间亦有限，我们倾向于现货维持在自繁自养成本线附近运行的可能性较大。（广州期货）
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